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中邮证券有限责任公司杨维维近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《“轻松控”系列销售高增，利润表现靓丽》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为57.37元。

明月镜片(301101)
事件：
公司发布2022年年度报告：
2022年公司实现收入6.23亿元，同比+8.25%；归母净利润1.36亿元，同比+65.89%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比+24.45%。分季度看，2022Q4公司实现收入1.68亿元，同比+1.62%；归母净利润0.49亿元，同比+78.44%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比+26.71%。在线下消费体验受较大冲击的背景下，2022年公司持续优化客户结构和产品结构，收入增长展现韧性，利润端表现靓丽。此外，公司拟每10股派发现金红利3元（含税），每10股转增5股。
“轻松控”系列高速发展，品牌战略持续推进
分产品看，2022年公司镜片、原料、成镜等产品分别实现收入4.78、0.89、0.49亿元，同比分别+5.63%、+44.93%、-12.63%，主业镜片业务增长表现稳健，其中近视防控产品快速增长，2022年“轻松控”系列产品销售额为0.79亿元，同比+170.56%。公司于2022年一季度发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，截至目前零售渠道共有10个SKU，医疗渠道共有8个SKU，公司在近视管理镜片品类已有合计18个SKU同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先。毛利率方面，2022年镜片、原料业务毛利率分别为60.04%、22.03%，同比分别+2.97pct、-7.65pct，公司持续优化产品结构，镜片业务毛利率同比提升。
分销售模式看，2022年公司直销、经销分别实现收入3.95、1.78亿元，同比分别+14.21%、+1.96%；毛利率分别为46.69%、63.83%，同比分别-2.83pct、+5.81pct。公司聚焦中高端品牌“明月”，控制并缩减子品牌“赛蒙”市场规模，截至2022年底，公司直销客户3145家、“明月”品牌经销客户35家，数量保持稳定。
盈利水平提升明显，期间费用管控良好
2022年公司毛利率、净利率分别为53.97%、23.76%，同比分别-0.71pct、+7.83pct；其中，2022Q4单季度公司毛利率、净利率分别为53.40%、31.10%，同比分别+3.37pct、+12.80pct，2022Q4盈利水平大幅提升。
期间费用率方面，2022年公司期间费用率为30.75%，同比-5.07pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.30%、11.28%、3.59%、-0.32%，同比分别-3.19pct、-2.04pct、+0.49pct、-0.33pct。分季度看，2022Q4公司期间费用率为29.03%，同比-1.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.85%、8.13%、4.32%、-0.27%，同比分别+2.78pct、-5.35pct、+1.58pct、-0.17pct，全年费用端管控良好。
投资建议：
公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，预计公司2023-2025年收入分别为7.78/9.44/11.33亿元，同比分别+24.93%/+21.33%/+20.02%；归母净利润分别为1.70/2.09/2.55亿元，同比分别+24.96%/+22.57%/+22.18%，对应PE分别为45/37/30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为63.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）