日本核废水的排放，正引发越来越多的关注和担忧，也成为影响众多日系品牌形象的一个重要因素，尤其是需要与肌肤有直接接触的化妆、护肤品。

在此背景下，有观点认为受到日本福岛核污水排放入海的影响，消费者将会更多选择本土产品，以替代需要从日本进口原料的化妆和护肤产品。

以贝泰妮、华熙生物为代表的国产化妆和护肤品牌，也在消费市场和资本市场上迎来新一轮积极预期。

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8月28日晚，贝泰妮发布的2023年上半年财报，则进一步以财务数据为窗口，多维度体现了贝泰妮旗下以薇诺娜为代表的众多本土品牌，在消费市场承压的当下，更强劲的增长潜力。

01 上半年逆风双位数增长

成立于2010年的贝泰妮，从2012年开始运营“薇诺娜”品牌至今已有11年。

2021年作为“中国功效型护肤品第一股”登陆深交所创业板后，贝泰妮当前以414亿元市值在A股19家化妆品指数成份股中排名第5，但在更细分的敏感肌护肤赛道上，贝泰妮属于“领跑”的国产代表。

自主品牌创立以来，贝泰妮主要围绕高原特色植物提取物有效成分制备与敏感肌肤护理领域的研究、相关产品的生成和销售，掌握了一系列独特技术产业化制备的方法，拥有“薇诺娜”“WINONA baby”“痘痘康”等化妆品牌，以及300余款化妆品产品。其中最经典的畅销品比如“薇诺娜舒敏保湿特护霜”“薇诺娜舒敏保湿润肤水”“薇诺娜舒敏保湿修护精华液”等，都是电商平台上的爆款单品。

高原特色植物的概念加持，叠加一系列独有提取和制备技术，在敏感肌人群护肤认知逐渐清晰、市场规模快速增长的当下，薇诺娜在消费品行业尤其美妆大类整体承压的背景下，依然保持明显的增长趋势。

财报数据显示，2023年上半年，薇诺娜母公司贝泰妮实现收入23.68亿元，同比增长15.52%，净利润4.41亿元，同比增长11.8%，均是创立以来最最好的一份半年报成绩。

贝泰妮的业绩增速明显好于行业平均水平。国家统计局数据显示，上半年国内社会消费品零售总额约22.76万亿元，同比增长8.16%。其中，限额以上化妆品消费品零售总额2071.4亿元，同比上升8.74%。

贝泰妮的高增长趋势还延续到了下半年，久谦数据显示，薇诺娜及薇诺娜baby在今年7月份天猫+抖音双平台上实现了1.6亿元的GMV，同比大增24%，其中薇诺娜和薇诺娜baby的双平台GMV分别为1.5亿元和500万元，同比分别增长22%和112%——前者依然是绝对主力，后者则显露了更可观的增长潜力。

薇诺娜之外，贝泰妮也在多品牌方面持续发力——其高端抗衰品牌AOXMED瑷科缦已设立了天猫官方旗舰店，开启线上销售；线下专柜则落地北京汉光百货和西安赛格国际购物中心等大型商城，采取与线下专业机构合作的商业模式。

02 全品类全渠道发力

消费者的追捧之外，市场对贝泰妮旗下产品的认可，也可以从其最新发布的半年报数据中找到佐证。

拆解贝泰妮的半年报发现，上半年其23.68亿元的收入中，有87%来自护肤品，12%来自以面膜为代表的医疗器械类产品，另有1%来自彩妆，同比均有所增长，且三类业务毛利率分别为74.73%、82.19%和65.82%，体现了较强的品牌溢价与技术实力。

值得关注的是，如果从不同渠道创收情况来看，上半年贝泰妮线上渠道创收17.43亿元，同比增幅7.15%，依然是整体收入的绝对主力，但线下渠道上半年创收6.15亿元，有高达48.64%的同比增幅，体现贝泰妮当前线下布局的积极成效。

除此之外，虽然财报内尚未披露海外收入具体数字，但近期贝泰妮已公开表示，后续将加速国际化战略布局，并以东南亚为重要目标市场，背后是文化及地域相近且同样拥有亚洲人肤质的市场消费者，以及欧美市场已经趋于饱和的市场格局。

持续增长的业绩带来充沛的现金流——2023年6月末贝泰妮账面货币资金、理财产品合计41.75亿元，占总资产的比重达到62.9%，相当于账面上六成以上都是钱，整体流动性极高。

充足的资金支持下，贝泰妮上半年投入1.09亿元用于研发，同比增幅达到33.58%，占当期收入比重也达到4.6%，比上年同期高出0.62个百分点，在研项目比如基于云南特色植物的儿童及祛斑系列产品开发、基于云南特色植物的舒缓系列产品开发等等。

目前A股上市的19家化妆品指数成份股中，2019年贝泰妮5411万元的研发费用绝对值排在第八位，2022年全年数据则居于第三，目前已披露半年报数据的13家公司中，更是仅次于市值1660亿元的片仔癀。

整体来说，海外市场广阔的增量空间和线下市场未开拓的领域，都是薇诺娜后续收入稳步增长的重要基础，而持续的研发投入和更多品牌的打造，则是其保有核心竞争力的关键。

一系列数据支持下，8月27日方正证券首次授予贝泰妮“强烈推荐”评级，8月28日华通证券也首次授予贝泰妮“推荐”评级，并给出了116.55元的最高目标价。

03 逐光薇诺娜

以业绩亮点向投资者们输出信心之余，贝泰妮也试图在消费市场有所调整的当下，思考数字之外的更多价值维度。

截至当前，贝泰妮累计获得133项专利，完成63家医院临床研究及效果观察，还有184篇产品基础研究和工艺技术核心论文收录，其研发团队更是从早期的9人扩大至390人，当下仍对400多种云南特色植物展开研究。

如何在以“敏感肌”“防晒”为代表的擅长领域，利用一系列独特技术优势回馈市场、回馈社会，成为贝泰妮一个重要的出发点。

沿着这个思路，国内紫外线最强的地域之一——西北高原，进入贝泰妮的视野，以“薇笑阳光计划”为名的一项防晒公益活动就此开启。

在平均海拔超过4000米、全年光照达3300小时的西藏雪域高原，既有悦目的风景、淳朴的民风，但因为对防晒问题的关注不足，当地不少居民因为强烈的紫外线、干燥的气候环境和自身免疫系统缺陷等原因产生众多皮肤问题，比如慢性光化性皮炎、泛发性脓包型银屑病等等。

这类皮肤疾病多与强烈的紫外线、干燥的气候环境和自身免疫系统缺陷相关，患者通常需要忍受晒伤带来的敏感、灼热，或者银屑病循环往复的瘙痒、愈合与复发。

以皮肤领域的经验和技术积累为基础，贝泰妮在“薇笑阳光计划”公益活动中，除了为居民提供针对性的防晒和修复产品，也请来不同领域的皮肤专家进行诊疗、开设讲座，并为当地医院皮肤科带来相关的培训，共享科研成果。

这只是贝泰妮最近推动的活动之一。事实上薇诺娜品牌的公益活动已持续推进了8年，从大理、海口、拉萨、昭通到日喀则，高原地区居民的皮肤光损伤议题下，一直有其行走的步履。

除了在公益活动中为高海拔地区居民送去产品、培养必要的肌肤防护意识，薇诺娜也在代表皮肤护理前沿技术的国际舞台持续崭露头角。

2023年7月份，第25届世界皮肤科大会时隔4年再次启幕，世界各地皮肤学权威云集，薇诺娜作为三次受邀参与的中国品牌现身会议现场。

在高峰论坛上，法国贝桑松大学皮肤研究中心主任Philippe Humbert教授发表了《薇诺娜产品国际临观成果发布》，表示双盲自身对照试验的结果表明，薇诺娜舒敏保湿特护霜的效果可比肩甚至超越国际同类型功效护肤品牌，云南独有的青刺果及蘑菇葡聚糖的“舒缓、修护、保湿”三大功效也得以具体验证。

复旦大学附属华山医院皮肤科主任项蕾红教授也在会议上表示，“薇诺娜肩负重任，我们要立足中国，辐射全球。”

作者｜林夏淅

编辑｜陈芳