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摘要

CPI 同比下行：7 月CPI 同比下行，大概率触底，核心CPI 韧性反弹，升至年内次高点。CPI 同比转负主要是因为食品价格受到去年疫情防控时期囤货产生的高基数以及当前需求疲弱的影响出现大幅下滑，2022 年4 月以来首次跌入负值区间，尤其是畜肉类明显走弱，导致食品对CPI贡献由第一正向拉动变为第二负向拉动，主要下拉项是猪肉价格。在暑期旅游人群激增的带动下，旅游价格大幅抬升，成行业最大亮点和CPI的主要正向支撑。展望8 月，随着翘尾因素进一步走弱，预计本月CPI大概率触底，8 月将稳步上行。由于8 月翘尾因素达8.56%，按照新涨价因素至少是小幅稳步改善的节奏，那么8 月CPI 同比大概率是在-0.2%以上。

PPI 触底回升：7 月PPI 和PPIRM 均实现触底回升，强势上调和价格上涨拐点的来临还未可知。PPI 生产资料价格相对大幅改善，生活资料领域，和具备较强韧性的一般日用品相比，耐用品消费仍较为低迷。虽然7 月数据几乎全面向好，但不应过分乐观。根据PPIRM 细分项，燃料动力、化学原料、建材和非金属类产品价格还在继续下探。叠加高频数据显示8 月上旬各行各链呈现局部点状的价格恢复，整体工业品价格强势回升拐点的到来仍需耐心等待需求的逐步回暖。展望8 月，暂时无法排除8 月PPI 同比下行的可能性，预计三季度大概率仍无法转正，或呈小幅震荡走势。

风险提示：经济复苏不及预期，外需超预期走弱，宏观政策效果不及预期。